Einblicke in die Situation der asiatischen Schwellenländer: China holt auf

Das Jahr der Schlange könnte Investorinnen und Investoren und politische Entscheidungsträger in China daran erinnern, dass es von Vorteil ist, ruhig zu bleiben und gleichzeitig in der Lage zu sein, schnell und flexibel zu handeln, wenn sich die globale Handelspolitik ändert.

Im chinesischen Tierkreiszeichen sind Schlangen intelligent, strategisch und anpassungsfähig. Sie sind ausgeglichen, zeigen ein kühles und ruhiges Äußeres, aber auch Ausbrüche von Energie und Leidenschaft. Anlegerinnen und Anleger in chinesische Aktien werden all diese Eigenschaften benötigen, um das vor ihnen liegende, voraussichtlich schwierige Jahr zu meistern.

Das Jahr der Schlange begann neun Tage nach der Amtseinführung von Donald Trump als 47. US-Präsident. Die Anlegerinnen und Anleger in chinesischen Aktien sind auf die Auswirkungen von Zollerhöhungen gefasst, die sich negativ auf die Exporteure auswirken könnten, die 2024 von einer robusten Nachfrage profitierten.

Es besteht auch das Risiko einer weiteren Verschärfung der Beschränkungen für den Zugang zu Chips für künstliche Intelligenz. Aus Sicht der chinesischen Politik werden die geld- und fiskalpolitischen Reaktionen wahrscheinlich umso heftiger ausfallen, je stärker die Zölle angehoben werden.

Im Gegensatz zur ersten Amtszeit von Präsident Trump ist die chinesische Regierung besser darauf vorbereitet, proaktiv und flexibel zu reagieren. Dem wirtschaftlichen Nationalismus der USA wird die chinesische Fiskal- und Geldpolitik wahrscheinlich mit der Unterstützung strategischer Branchen begegnen, da die Wirtschaft den technologischen Rückstand gegenüber den USA weiter aufholen wird.

FTSE China 30/18 Capped Index

Der chinesische Yuan dürfte schwächer werden, um die Exporteure zu stützen, aber wir gehen davon aus, dass die Abwertung ohne größere Überraschungen beim täglichen Fixing gegenüber dem US-Dollar kontrolliert werden wird. Die Anleiherenditen sind bereits gesunken und spiegeln die Erwartung des Marktes wider, dass die Zinssätze gesenkt werden, um den Schuldendienst der Haushalte und der lokalen Regierungen zu erleichtern.

Sowohl die Anlegerinnen und Anleger als auch die politischen Entscheidungsträger sind sich der Herausforderungen bewusst, vor denen die chinesische Wirtschaft steht. Im kommenden Jahr ist mit einer verstärkten politischen Reaktion zu rechnen, um sicherzustellen, dass die externen Maßnahmen zur Eindämmung der Entwicklung Chinas die internen Herausforderungen nicht noch verschärfen. Unseres Erachtens ergeben sich daraus Chancen für Anlegerinnen und Anleger, die bereit sind, geduldig zu sein und eine langfristige Perspektive einzunehmen.

Neben der Koordinierung einer wirksamen geld- und fiskalpolitischen Reaktion auf die Zölle von Präsident Trump werden sich die chinesischen Entscheidungsträger im Jahr der Schlange weiterhin mit den drei Ds auseinandersetzen: Schulden (Debt), Deflation und Demografie.

Das Jahr der Schlange wird für chinesische Aktienanlegerinnen und -anleger wahrscheinlich ein volatiles Jahr werden. Zunächst wird es von Präsident Trumps Zöllen und seiner Bereitschaft zu einem Abkommen mit Präsident Xi Jinping dominiert werden.

Die Auswirkungen von US-Zöllen auf China

China steht im Fokus, aber die Exporte in die USA machen weniger als 3 % des BIP aus. Zum Vergleich: In Mexiko machen die Ausfuhren in die USA mehr als ein Viertel des BIP aus. China hat in den letzten Jahren seine Handelspartner von den USA weg diversifiziert, vor allem in andere asiatische Länder.

Indien befindet sich in einer relativ komfortablen Position. Die Exporte sind nicht die Haupttriebfeder seines BIP, und ein beträchtlicher Teil stammt aus weniger zollanfälligen Sektoren der Dienstleistungsbranche.

Die EU befindet sich dagegen in einer schwierigen Lage, da die Region bereits von niedrigem Wachstum und geringer Produktivität geplagt ist. Ein möglicher Handelskrieg käme für sie gerade zur Unzeit. Innerhalb der EU könnte Deutschland mit seinem hohen Handelsüberschuss in den Fokus der amerikanischen Handelspolitik rücken. Die jüngsten politischen Entwicklungen und die Reform der deutschen Schuldenbremse dürften jedoch für das europäische Binnenwachstum positive Impulse liefern.

Im Widerstand gegen China ist die US-Parteienlandschaft geeint

Die Beziehungen zwischen China und den USA haben sich bereits seit mehreren Jahren verschlechtert, und in Washington hat sich eine parteiübergreifende „Hart- gegen-China“-Haltung fest etabliert. Biden hat mehrere unter Trump eingeführte Ausfuhrbeschränkungen beibehalten und sogar ausgeweitet, die zum Beispiel auf sensible Technologien wie Halbleiter abzielen.

Während China in gewissem Maße in der Lage ist, durch nichttarifäre Maßnahmen und regulatorische Hemmnisse sich zu wehren, ist sein Spielraum für zollrechtliche Vergeltungsmaßnahmen begrenzt.

Während Trumps erster Amtszeit ermöglichte eine Arbeitsbeziehung mit Xi einen gewissen direkten Dialog. Allerdings betrachten die USA China zunehmend als einen systemischen Konkurrenten in den Bereichen Handel, Technologie und Geopolitik, was bedeutet, dass die Diskussionen jetzt weit über Zölle hinausgehen. Langfristig wird die Beziehung wahrscheinlich von Konflikten geprägt bleiben.

Weitere Diversifizierung

Angesichts der angespannten Beziehungen zwischen den USA und China bemühen sich die Unternehmen um eine Diversifizierung ihrer Lieferketten, oft unter dem Namen „China + 1“. Das heißt, die Unternehmen kehren China nicht ganz den Rücken, sondern bauen anderswo zusätzliche Kapazitäten auf.

Indien ist hier ein großer Nutznießer. Von Modi eingeführte Programme locken ausländische und inländische Investorinnen und Investoren mit Subventionen und Steuergutschriften in bestimmten Schlüsselsektoren. Zu den großen Unternehmen, die sich in den letzten Jahren in Indien niedergelassen haben, gehören Apple, Samsung, Foxconn, Hewlett-Packard und Dell. Neben der Elektronikbranche hat Adidas angekündigt, dass es im indischen Bundesstaat Tamil Nadu seine erste „Global Capacity Center“-Fabrik außerhalb Chinas bauen wird. Und auch Pharmariesen wie Pfizer, Novartis und Sanofi sind mit Forschungs- und Entwicklungs- bzw. Produktionsstandorten im Land vertreten.

Regierung muss den Konsum ankurbeln

Wir gehen davon aus, dass sich eine mögliche Konjunkturerholung in China zunächst im Stimmungsbild zeigen wird. Um China auf einen nachhaltigen Wachstumspfad zu manövrieren, der nicht ausschließlich an Exporte oder Investitionen gebunden ist, muss die Regierung den Konsum ankurbeln. Die Herausforderung besteht darin, dass die Menschen angesichts eines deflationären Immobilienmarktes, gesunkener Aktienkurse und steigender Arbeitslosigkeit weniger bereit oder in der Lage sind, Geld auszugeben.

Die Sparquote in China ist hoch. Mit dem umfangreichen staatlichen Konjunkturprogramm, das das Vertrauen in den Immobilien- und Aktienmarkt stärken soll, den niedrigeren Zinssätzen und den gezielten Maßnahmen zur Lösung der strukturellen Probleme auf dem Arbeitsmarkt sollte sich die Stimmung verbessern. Darüber hinaus hat der Umfang der letzten Stimuluspakete die Hoffnung geweckt, dass noch mehr kommen wird und dass die Wirtschaft endlich wieder ganz oben auf der Agenda der chinesischen Führung steht.

Die Aktienmärkte in den asiatischen Schwellenländern entwickelten sich zuletzt positiv

Wenn die Regierung den Konsum ausreichend stützt, dürfte dies mittelfristig das Vertrauen der Anleger und Verbraucher stärken.