Kleinere Unternehmen profitieren vom gesamten Spektrum des Wachstums in den USA

Diese Vielfalt verschafft Anlegern in kleineren Unternehmen ein Engagement in medizinischer Innovation, moderner Fertigung, Luft- und Raumfahrt und Verteidigung, Transport, Dateninfrastruktur, spezialisierten Halbleitern und Konsumdienstleistungen. Viele dieser Unternehmen sind zudem stärker auf den heimischen Markt ausgerichtet als große multinationale Konzerne und bieten dadurch ein direkteres Engagement im Konsum, in den Investitionen und in der Wirtschaftstätigkeit der USA. Anlegern, deren globale Aktienallokationen stark auf eine relativ kleine Gruppe multinationaler Mega Caps konzentriert sind, kann das SMID-Segment Zugang zu anderen Absatzmärkten, Wettbewerbsvorteilen und Ertragsquellen bieten.

Das Risikobudget ist eine Frage des Portfolios

In der Tat haben SMID-Wachstumsportfolios in der Vergangenheit eine höhere eigenständige Volatilität als ihre Pendants im Large-Cap-Wachstumssegment aufgewiesen. Vermögensverwalter beschäftigen sich jedoch nicht isoliert mit einer Anlageklasse. Die wichtigere Frage lautet, wie sich eine sorgfältig bemessene Allokation auf Rendite, Volatilität, Drawdown und Konzentration des Gesamtportfolios auswirkt.

Das Portfoliorisiko hängt von der Positionsgröße, den Korrelationen und dem Zusammenspiel der zugrunde liegenden Renditetreiber ab. Eine SMID-Allokation, die verschiedene Branchen, Kundengruppen und unternehmensspezifische Katalysatoren einbringt, beansprucht möglicherweise ein geringeres marginales Risiko, als es die Volatilität der Anlageklasse für sich genommen vermuten lässt. Sie kann zudem die Abhängigkeit von der Wertentwicklung einer kleinen Gruppe großer Unternehmen verringern.

Warum aktiv? Urteilsvermögen statt bloßer Präsenz

Der SMID-Markt der USA ist groß und vergleichsweise wenig untersucht, sodass Chancen für Manager entstehen, die über die Ressourcen für eine umfassende Fundamentalanalyse verfügen. Das stärkere Argument für aktives Management liegt jedoch in der großen Bandbreite bei Unternehmensqualität, Finanzkraft, nachhaltiger Wettbewerbsfähigkeit und den in den Aktienkursen enthaltenen Erwartungen.

Das Marktverhalten der letzten Zeit verdeutlicht die Herausforderung. Im zweiten Quartal 2026 wurden im Russell 2500 Growth Index Unternehmen mit höherem Beta, geringerer Eigenkapitalrendite, gestiegenen Bewertungen und in vielen Fällen begrenztem oder keinem aktuellen Gewinn bevorzugt. Dieses Muster zeigt sich im gesamten Universum der Small Caps: Laut Apollo Global Management weisen rund 40 % der im Russell 2000 gelisteten Titel negative historische Ergebnisse auf. Dennoch haben diese unrentablen Unternehmen seit April 2025 eine Rendite von etwa 60 % erbracht und damit den Gewinn ihrer profitablen Pendants, die einen Zuwachs von 38 % verzeichneten, klar übertroffen.

Auch die Benchmark selbst ist dynamisch. Erfolgreiche kleinere Unternehmen steigen in Indizes mit höherer Marktkapitalisierung auf, während durch die jährlichen Neuzusammensetzungen neue Unternehmen aufgenommen und die Sektor- und Qualitätsmerkmale verändert werden. 2026 erreichte die Umschlagshäufigkeit des Russell 2500 Growth Index fast das Doppelte ihres früheren Durchschnitts, da mehrere Begünstigte von KI das Universum hinter sich ließen, der Anteil von Titeln für Biotechnologie zulegte und eine größere Gruppe wachstumsschwächerer Unternehmen hinzukam. Ein Index stellt eine nützliche Auswahlmöglichkeit dar, ist jedoch kein Qualitätsfilter.

Dennoch lässt sich aktives Management nicht darauf beschränken, jedes vermeintlich minderwertige Unternehmen zu meiden. Starke Investitionszyklen können nachhaltige fundamentale Verbesserungen hervorbringen. Wenn die KI-bezogene Nachfrage auf ein begrenztes Branchenangebot trifft, können Unternehmen Preissetzungsmacht erlangen, ihren Umsatz steigern, Fixkosten auffangen und Margen, Cashflow sowie Bilanzen verbessern. Einige dieser Gewinne könnten sich als strukturell erweisen, insbesondere dort, wo eine stärkere Generierung von liquiden Mitteln Reinvestitionen unterstützt und eine nachhaltigere Wettbewerbsposition schafft.

Die Aufgabe besteht somit darin, zwischen nachhaltigen Wachstumsunternehmen, deren bestehende Vorteile weiter gestärkt werden, zyklischen Unternehmen, deren Wirtschaftlichkeit sich über den Zyklus hinweg tatsächlich verbessert, und anfälligeren Profiteuren zu unterscheiden, deren Ergebnisse weiterhin von Knappheit, Preisgestaltung und wiederholten positiven Gewinnüberraschungen abhängen. Wir halten das im SMID-Segment für besonders wichtig, da hier Unternehmen in früheren Entwicklungsphasen und etablierte Unternehmen, die einen tiefgreifenden Wandel durchlaufen, innerhalb derselben Benchmark nebeneinander bestehen können.

Erwartungen spielen bei dieser Einschätzung eine zentrale Rolle. Starke operative Ergebnisse müssen sich nicht unbedingt umkehren, damit eine Aktie nicht mehr gut läuft. Es könnte schon ausreichen, dass die Zahlen weniger überraschend ausfallen. Der Umsatz und die Margen können weiter steigen, doch weniger Gewinnüberraschungen, langsamere Korrekturen der Schätzungen oder eine Stagnation der zusätzlichen Margen können darauf hindeuten, dass die Erwartungen eingepreist sind. Auch eine scheinbar niedrigere vorausschauende Bewertung kann einen erheblichen Anstieg der Erträge widerspiegeln, der erst noch erzielt werden muss.

Mit statischen Qualitätsscreenings lassen sich diese Unterschiede vermutlich nicht erfassen. Die Fundamentalanalyse muss die Nachhaltigkeit der Preissetzungsmacht, die Entwicklung der Margen, Cash-Conversion, Kundenkonzentration, wiederkehrende Umsätze, Wechselkosten, Reinvestitionsdisziplin und Bewertung prüfen. Ein aktiver Portfolioaufbau kann Chancen und Risiken dann durch Positionslimits, Diversifikation über verschiedene Umsatzquellen und Geschäftsmodelle, laufende Bewertungsüberprüfungen sowie eine unabhängige Risikoüberwachung ausbalancieren.

Aktiver Zugang zum gesamten SMID-Universum

Das Argument für den SMID-Wachstumsmarkt der USA besteht nicht darin, dass jedes kleinere Unternehmen ein geringeres Risiko aufweist, und auch nicht darin, dass sich die Anlageklasse in jedem Zeitraum überdurchschnittlich entwickeln wird. Vielmehr erweitert das SMID-Segment das Anlageuniversum über die größten Titel von heute hinaus und ermöglicht den Zugang zu Unternehmen aus einer breiteren Palette von Branchen und Entwicklungsphasen. Aktives Management versucht, diese Breite zu erfassen, bleibt dabei jedoch in Bezug auf Qualität, Bewertung und Portfoliorisiko selektiv – und flexibel, wenn sich die Fakten ändern. Wir sind bestrebt, echte neue Marktführer zu identifizieren, ohne vorübergehende Knappheit oder kurzfristige Dynamik mit nachhaltigem Wettbewerbsvorteil zu verwechseln.