AUTOREN
Dina Ting, CFA
Head of Global Index Portfolio Management,
Franklin Templeton ETFs
Jahrzehntelang waren Börsen der Ort, an dem Unternehmen heranwuchsen. Anleger konnten beobachten, wie junge Unternehmen von Small Caps zu Mid Caps aufstiegen und in seltenen Fällen sogar in die Reihen der weltweit größten Konzerne avancierten. Diese Entwicklung vollzieht sich heute zunehmend an den privaten Märkten. Einige Unternehmen wirken bei ihrem Gang an die Börse bereits wie voll ausgereifte Organisationen.
Diese Entwicklung stellt die Indexkonstruktion auf die Probe. Die bevorstehenden Notierungen von Unternehmen wie SpaceX, OpenAI und Anthropic veranlassen Indexanbieter dazu, ihre Kriterien für die zeitnahe Aufnahme sehr großer Titel beim Börsengang (IPO) in wichtige Benchmarks zu prüfen. Einige Indexanbieter, darunter FTSE Russell und NASDAQ, arbeiten mit Hochdruck daran, ihre Benchmarks so zu gestalten, dass sie die nächste Generation großer Listings abdecken können. Andere, darunter S&P Dow Jones Indices, ziehen es vor, bewährte Leitlinien beizubehalten, und verfolgen weiterhin einen eher bedachten Ansatz bei der Festlegung von Kriterien für Zulassung und Aufnahme.
Wir bewerten diese Vielfalt von Ansätzen positiv. Indexanbieter versuchen, zwei wichtige Ziele in Einklang zu bringen: einerseits die Abbildung des investierbaren Marktes im Zuge seiner Entwicklung und andererseits die Wahrung von Liquidität, Stabilität und transparenten Regeln. Es gibt nicht nur eine einzige richtige Antwort. Eine Benchmark, die sich zu langsam anpasst, könnte wichtige Veränderungen in der Wirtschaft auslassen. Eine Benchmark, die zu schnell reagiert, könnte Anleger Unternehmen aussetzen, bevor deren Handelshistorie, Streubesitz und Fundamentaldaten ausreichend etabliert sind.
Ein oft übersehener Aspekt bei der Erstellung von Benchmarks ist, dass die Bewertungen und die Indexgewichtungen auf unterschiedlichen Faktoren beruhen. Die meisten großen Aktienindizes basieren auf der um den Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung, sie berücksichtigen daher nur die tatsächlich für den Börsenhandel verfügbaren Aktien. Die vorläufige Analyse von SpaceX durch FTSE Russell ging von einer Gesamtmarktkapitalisierung von 1,5 Bio. USD, jedoch einer verfügbaren Marktkapitalisierung von ca. 70 Mrd. USD aus. Daraus ergeben sich geschätzte Gewichtungen von lediglich 0,11 % im Russell 1000 Index und 0,08 % im FTSE GEIS All-World Developed Index.1
Abbildung 1: Größe ist nicht alles: Streubesitz bestimmt anfängliche Indexgewichtungen
Quellen: Morningstar, Bloomberg, Reuters, CNBC, Unternehmensmeldungen, öffentliche Einreichungen und Analysen von Franklin Templeton. Stand: Juni 2026. Die Bewertungen sind ungefähre Angaben und basieren auf öffentlich verfügbaren Schätzungen mit Stand Juni 2026.
Ein Unternehmen kann zwar die Schlagzeilen beherrschen, aber dennoch mit einer vergleichsweise geringen Anfangsgewichtung in einen breiten Index aufgenommen werden. Mit der Zeit laufen die Sperrfristen ab, die Gründer, Mitarbeiter und frühe Investoren in der Regel daran hindern, Aktien unmittelbar nach dem Börsengang zu veräußern. Dadurch kommen mehr Aktien an die Börse, was die Indexgewichtung des Unternehmens potenziell erhöhen kann.
Eine weitere Frage, die Anleger möglicherweise noch nicht bedacht haben, ist, ob Indizes durch diese Neuaufnahmen automatisch stärker auf Wachstum ausgerichtet sind. Auf den ersten Blick könnte die Antwort offensichtlich erscheinen. Viele dieser Unternehmen sind in Bereichen wie künstliche Intelligenz (KI), Luft- und Raumfahrt sowie Cloud-Infrastruktur tätig. Die Zusammensetzung von Indizes ist jedoch häufig differenzierter, als die Schlagzeilen vermuten lassen.
Die Vorgehensweise von FTSE Russell verdeutlicht diesen Punkt. Schnell notierte Börsengänge übernehmen normalerweise die Stilmerkmale ihres jeweiligen Teilsektors, bis die Fundamentaldaten des Unternehmens vorliegen. Der Indexanbieter hat jedoch ebenfalls eingeräumt, dass eine ausschließliche Orientierung an Durchschnittswerten der Branche eine sogenannte „Marktverzerrung“ hervorrufen könnte, was in bestimmten Fällen ein abweichendes Vorgehen zulässt. Bei SpaceX deutete die vorläufige Einstufung durch FTSE auf den Telekommunikationssektor hin, wo der Durchschnitt des Teilsektors ein Wachstum von 18 % und einen Wertanteil von 82 % aufwies.2
Das mag Anleger überraschen, die alle rasant wachsenden Titel automatisch als Wachstumswerte betrachten. Doch ist es eine nützliche Erinnerung: Indexinvestitionen folgen festen Regeln und orientieren sich nicht an Schlagzeilen. Stilindizes prüfen nicht einfach, ob ein Unternehmen als innovativ wahrgenommen wird. Sie evaluieren Merkmale wie Bewertung, Erträge, Wachstumskennzahlen und Branchenzugehörigkeit. Mit der Börsennotierung weiterer etablierter Privatunternehmen könnten einige die traditionellen Modelle infrage stellen.
Hier zeigen sich die weiterreichenden Auswirkungen auf Portfolios. Breit aufgestellte Index-ETFs bleiben effiziente, taktische Instrumente für ein diversifiziertes Engagement in Aktien. Mit Länder- oder Stil-ETFs können Anleger zudem gezieltere Markteinschätzungen zum Ausdruck bringen. Indizes sind allerdings nicht statisch. Neue Unternehmen kommen hinzu, Sektorgewichtungen verschieben sich, der Streubesitz ändert sich, Einstufungen entwickeln sich weiter und es entstehen Konzentrationen. Ein Indexengagement ist daher nicht unbedingt ein Investment, das Anleger einmal festlegen und dann unbeachtet lassen sollten.
Unseres Erachtens wird die nächste Welle großer Börsengänge die Bedeutung des Grundsatzes „Wissen, was man besitzt“ noch verstärken. Der IPO mag für Schlagzeilen sorgen. Langfristig dürfte es jedoch darauf ankommen, wie diese Unternehmen im Laufe der Zeit das Benchmark-Engagement umgestalten.
Fußnoten
- Quelle: FTSE Russell. Geschätzte Gewichtungen mit Stand Juni 2026. Der Russell 1000 Index misst die Wertentwicklung des Large-Cap-Segments aus dem US-Aktienuniversum. Der FTSE GEIS All-World Developed Index ist ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Referenzindex, der die Wertentwicklung von Unternehmen mit hoher und mittlerer Marktkapitalisierung in den Industrieländern abbildet.
- Quelle: FTSE Russell. Stand: Juni 2026.
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Die Risiken und die Volatilität bei Small-Cap- und Mid-Cap-Aktien sind größer als bei Large-Cap-Aktien.
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Aufgrund von Transaktionskosten, Aufwendungen und anderen Faktoren kann die Wertentwicklung des Portfolios erheblich von der Wertentwicklung eines Index abweichen.
Es kann keine Gewähr dafür übernommen werden, dass die Berechnungsmethodik oder die Informationsquellen des zugrunde liegenden Index eine genaue Bewertung der enthaltenen Emittenten liefern oder dass die enthaltenen Emittenten dem Portfolio das angestrebte Marktengagement verschaffen.
Alle Unternehmen und/oder Fallstudien im vorliegenden Dokument dienen lediglich der Veranschaulichung. Eine Anlage wird derzeit nicht unbedingt in einem von Franklin Templeton empfohlenen Portfolio gehalten. Die bereitgestellten Informationen stellen weder eine Empfehlung noch eine individuelle Anlageberatung in Bezug auf bestimmte Wertpapiere, Strategien oder Anlageprodukte dar und sind kein Hinweis auf Handelsabsichten für ein durch Franklin Templeton verwaltetes Portfolio.
WF: 10951358