Das Risiko-Rendite-Verhältnis für China verändert sich

Eine resiliente Energieversorgung vor dem Hintergrund des wachsenden geopolitischen Risikos ist ein unterschätztes Thema, das für die Einschätzung Chinas in diesem Jahr maßgeblich sein wird. Während der Konflikt um den Iran und die Straße von Hormus die Ölmärkte erschüttert, macht Peking mit seiner mehrdimensionalen Energiesicherheitsstrategie auf sich aufmerksam – eine Strategie mit dem Potenzial, durch Vorräte, Diversifizierung und strategische Infrastruktur die energetische Verwundbarkeit des Landes zu reduzieren.

Seit mehr als zwei Jahrzehnten vergrößert China seine strategischen Erdölreserven und baut Speicherkapazitäten auf, um sich gegen Versorgungsunterbrechungen abzusichern. Das Land bleibt zwar der weltweit größte Nettoimporteur von Rohöl und ist immer wieder Preisspitzen ausgesetzt, aber eine diversifizierte Beschaffung und die bestehenden Überlandkorridore reduzieren die Abhängigkeit von einer einzigen Transportroute über das Meer, die sich als Flaschenhals erweisen kann. Diese Maßnahmen bedeuten nicht, dass das Ölrisiko eliminiert ist, doch sie könnten dazu beitragen, seine Auswirkungen auf die chinesische Gesamtwirtschaft einzudämmen.

China befindet sich in einer etwas weniger prekären Lage als andere große energieimportierende Volkswirtschaften. Japan ist für etwa 85 % bis 90 % seines Verbrauchs an Primärenergie auf Einfuhren angewiesen, und die Europäische Union importiert mehr als die Hälfte der von ihr benötigten Energie. Indien importiert unterdessen einen sehr großen Teil des Rohöls, das das Land braucht.¹ Andere Länder, beispielsweise Japan, verfügen zwar ebenfalls über beträchtliche strategische Erdölreserven, aber Reserven allein ändern nichts an der zugrunde liegenden Importabhängigkeit oder dem Energiemix. China seinerseits ist nach wie vor stark von importiertem Öl abhängig, erzeugt aber den größten Teil des benötigten Stroms aus der reichlich vorhandenen einheimischen Kohle und hat sich über viele Jahre diversifizierte Versorgungswege aufgebaut und gesichert. Dadurch ist das Land in Energiefragen weniger verwundbar, wenn es auch von einschlägigen Risiken nicht vollständig abgeschirmt ist.

Die relativ gute Abschirmung Chinas hat sich in der Entwicklung der Märkte niedergeschlagen. Innerhalb der ersten elf Handelstage nach der Eskalation des Iran-Konflikts Ende Februar haben sich die asiatischen Aktienmärkte auseinanderentwickelt. Während die anderen großen Märkte Asiens – Indien, Japan, Taiwan und Südkorea – um etwa 6,0 % bis 15 % zurückgingen, blieb der chinesische Gesamtmarkt in US-Dollar ausgedrückt in etwa auf demselben Niveau – und verzeichnete somit den geringsten Kursrückgang innerhalb der Gruppe.² Allerdings könnte ein Teil der stärkeren Marktrückgänge, etwa in Taiwan und Südkorea, aus unserer Sicht auch auf Gewinnmitnahmen nach den starken Zuwächsen im letzten Jahr zurückzuführen sein.

Eine resiliente Energieversorgung allein ist noch keine Investmentthese. Aber sie reduziert in einem volatilen globalen Umfeld eine Dimension des Makrorisikos. Gleichzeitig hat die politische Führung Chinas eine realistische Einschätzung des zu erwartenden Wachstums abgegeben. Das Ziel für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Jahr 2026 lautet 4,5 % bis 5 % und ist somit das niedrigste seit Jahrzehnten. Trotzdem liegt es deutlich über den Wachstumserwartungen der meisten Industrieländer, wo sich die Prognosen allgemein im Bereich von 1 % bis 2 % bewegen.³ Das bescheidene chinesische Ziel mindert das Risiko einer abrupten politischen Straffung und ermöglicht es Peking, Strukturreformen umzusetzen und gleichzeitig vorrangige Sektoren weiter gezielt zu unterstützen.

Ein langsameres Gesamtwachstum bedeutet wohlgemerkt nicht automatisch schwache Aktienrenditen. Wenn sich die Zusammensetzung des Wachstums verbessert und der Anteil von höherwertiger Fertigung, Technologie und Binnenkonsum steigt, können die Aktienmärkte auch bei geringerem Wachstum positiv reagieren.

Beiträge zur Stabilisierung

Chinas Gesamt-Verbraucherpreisindex stieg im Dezember um 0,8 % im Vorjahresvergleich, wobei die Gesamtjahresinflation gegenüber 2024 unverändert blieb. Auch die Daten zum chinesischen Neujahrsfest zeigten Resilienz: Die Durchschnittszahl der Reisenden pro Tag stieg gegenüber dem Vorjahr um 8,7 %, die Einzelhandelsumsätze in den wichtigsten Regionen kletterten deutlich nach oben und in der Produktion konnte im Februar das Tempo vom Januar weitgehend gehalten werden.⁴

Was den chinesischen Außenhandel betrifft, so unterstreichen die Daten die Anpassungsfähigkeit des Landes. Die Warenexporte stiegen 2025 trotz der hohen US-Zölle um eine mittlere einstellige Prozentzahl, und China verzeichnete einen Rekord-Handelsüberschuss von rund 1,2 Billionen US-Dollar, der auf stärkere Handelsströme nach Südostasien, Europa und in andere Schwellenländer zurückzuführen ist.⁵ Durch die bis Ende 2026 verlängerten Zollaussetzungen ist das kurzfristige Eskalationsrisiko gesunken, und der Dialog über kritische Lieferketten wie Seltene Erden deutet auf einen pragmatischeren Ton hin.

Außerdem verändert sich die Struktur der chinesischen Wirtschaft. Hightech- und grüne Industriezweige (das sogenannte „neue Trio“ Elektrofahrzeuge, Lithium-Ionen-Batterien und Solarprodukte) werden 2026 voraussichtlich etwa 20 % des BIP ausmachen und könnten bis 2030 weiter an Bedeutung gewinnen, während der Anteil des Immobiliensektors weiter sinkt.⁶