„Der April markierte eine deutliche Trendwende gegenüber dem März-Quartal, wobei sich die Aktien erholten, als der Energieschock nachließ und die geopolitischen Sorgen nachließen. Die Auswahl der Titel blieb selektiv, wobei die „Magnificent Seven“, Halbleiter und KI-bezogene Engagements erneut im Mittelpunkt des Anlegerinteresses standen. Wir positionieren uns nicht auf eine breite Korrektur bei den führenden KI-Nutznießern, aber nach den starken Kursbewegungen bei vielen Titeln verhalten wir uns selektiv, anstatt dem Thema wahllos hinterherzulaufen. Unser Fokus liegt weiterhin auf Unternehmen, die wir bereits halten, auf angrenzende KI-Infrastrukturmöglichkeiten wie Flüssigkeitskühlung und Wärmemanagement sowie auf potenzielle Katalysatoren wie einen künftigen Börsengang von SpaceX und das bevorstehende Treffen zwischen Trump und Xi.“
Peter Sartori
Lead Portfolio Manager
Die wichtigsten Punkte im Überblick
- Globale Aktien erholten sich im April deutlich, als der Energieschock nachließ und die geopolitischen Sorgen nachließen; der MSCI ACWI stieg in US-Dollar um rund 10 %. Wachstumswerte setzten sich erneut durch, angeführt von Technologie, KI-bezogenen Engagements und Halbleitern, obwohl die regionalen Unterschiede weiterhin ausgeprägt waren und die Märkte weiterhin stark auf geopolitische Schlagzeilen reagierten.
- Im April erzielte der Templeton Growth (Euro) Fund A (acc) EUR in einem Aufwärtsmarkt eine Rendite von +6,44 % (nach Gebühren).
- Der Growth Fund entwickelte sich in einem sehr starken, aber hochkonzentrierten Markt auf absoluter Basis gut. Das Engagement in den „Magnificent Seven“ und KI-bezogenen Positionen trug positiv bei, obwohl der Fonds einige der extremsten Gewinner im Halbleiterbereich nicht hielt, während das Engagement im Gesundheitswesen und die Barbestände die Wertentwicklung belasteten. Die Aktienauswahl in Japan, angeführt von Keyence und Mitsubishi Electric, war ein bemerkenswerter positiver Faktor.
Marktüberblick
Globale Aktien erholten sich im April kräftig, wobei der MSCI All Country World Index (ACWI) einen erheblichen Teil der Verluste aus dem März wieder wettmachte. Die Performance wurde in erster Linie durch die teilweise Entspannung des Energieschocks getrieben, der die Stimmung zum Ende des ersten Quartals dominiert hatte. Die Ankündigung eines vorübergehenden Waffenstillstands zwischen den USA und dem Iran, sporadische Fortschritte bei den Gesprächen und Phasen, in denen die Straße von Hormus effektiv offen schien, trugen dazu bei, einen starken Rückgang der Ölpreise und eine breite Erholungsrallye bei Risikoanlagen auszulösen. Am stärksten war die Erholung außerhalb Europas, wobei der MSCI All Country (AC) Asia Pacific Index und der MSCI Emerging Markets die Erholung anführten, während der MSCI United States ebenfalls stark zulegte und der MSCI Europe einen moderateren Gewinn verzeichnete.
Auch die Marktführerschaft verschob sich im Vergleich zum ersten Quartal deutlich. Das Wachstum setzte sich wieder durch, wobei der MSCI ACWI Growth deutlich vor dem ACWI Value lag, da die Anleger wieder in Technologie- und KI-bezogene Anlagen investierten. Small Caps beteiligten sich an der Erholung, blieben jedoch hinter dem Gesamtmarkt zurück. Die Berichtssaison und die erneute Begeisterung für die Nachfrage nach KI-Infrastruktur verstärkten diese Entwicklung, insbesondere bei Halbleitern, Rechenzentren und anderen Technologiesegmenten mit höherem Beta. Die makroökonomischen Signale waren gemischt: Die besser als befürchtet ausgefallenen US-Erzeugerpreisdaten trugen dazu bei, die Erwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung zu dämpfen, während in Europa deutlichere Anzeichen für Wachstumsbelastungen durch den anhaltenden Energieschock zu erkennen waren. Das zentrale Thema des Monats war eine deutliche Erholung der Risikobereitschaft auf Indexebene, jedoch bei anhaltender Sensibilität gegenüber geopolitischen Schlagzeilen und ausgeprägten regionalen Unterschieden unter der Oberfläche.
Zusammenfassung der Portfolio-Wertentwicklung
Die größte Herausforderung im April war das Tempo und die Begrenztheit der Rallye, insbesondere bei AI-bezogenen und Halbleiteraktien. Der Fonds war durch Bestände wie Amazon, Alphabet, Apple, Nvidia und Broadcom in den wichtigsten Wachstumsbereichen deutlich engagiert, und die Aktienauswahl innerhalb der „Magnificent Seven“ war positiv. Ohne diese Positionen wäre die relative Performance deutlich schwächer ausgefallen. Die Stärke im Halbleitersektor war jedoch ungewöhnlich ausgeprägt, und obwohl wir wichtige Titel wie TSMC, Samsung, Nvidia und Broadcom hielten, fehlten uns einige der Titel mit der stärksten Performance, wie Intel und Hynix, die im Laufe des Monats sehr deutlich zulegten.
Der Gesundheitssektor wirkte sich weiterhin negativ aus, und wir reduzieren unser Engagement dort, wo unsere Überzeugung nachgelassen hat, da sich anderswo bessere Chancen abzeichnen. Auch Barmittel stellten in einem derart starken Markt einen Gegenwind dar, da nicht investiertes Kapital die relative Performance schmälerte. Positiv zu vermerken ist, dass die Aktienauswahl in Japan, angeführt von Keyence und Mitsubishi Electric, besonders stark war.
Wichtigste positive Einflussfaktoren1 |
Wichtigste negative Einflussfaktoren1 |
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Alphabet: (Opportunitätsklasse: fehlbewertete Qualitätswerte – monatlicher Beitrag: 103 Basispunkte – Aktienrendite: +33,8 %) Alphabet, die US-amerikanische Muttergesellschaft von Google, YouTube und Google Cloud, entwickelte sich im April überdurchschnittlich gut, da sich das Marktumfeld für Wachstums- und KI-bezogene Aktien günstiger gestaltete. Wie im Marktüberblick erwähnt, kam es im Laufe des Monats zu einer deutlichen Erholung der Risikobereitschaft, da geopolitische und energiepolitische Sorgen nachließen, während die Anleger wieder in Technologie, Halbleiter, Rechenzentren und breiter gefasste KI-Nutznießer investierten. Alphabet profitierte von dieser Verschiebung aufgrund seiner Führungsrolle in den Bereichen KI-Modellentwicklung, technische Infrastruktur, proprietäre Daten und Vertrieb, die zusammen einen differenzierten integrierten Vorteil schaffen. Das Unternehmen nutzt KI, um sein Kerngeschäft im Werbebereich durch Funktionen zu stärken, die die Nutzerinteraktion erhöhen und die Werbeleistung verbessern, während seine intern entwickelten TPU-Chips dazu beitragen, das Angebot an Cloud-Infrastruktur zu beschleunigen. Die Aktie bleibt bei den aktuellen Bewertungen für einen Marktführer im KI-Bereich mit nachhaltigem Gewinnwachstumspotenzial attraktiv. |
Nike: (Anlageklasse: „ fehlbewertete Qualitätswerte – monatlicher Beitrag: -28 Basispunkte – Aktienrendite: -16,0 %) Die Aktien des globalen Sportbekleidungsunternehmens Nike belasteten die Performance im April, nachdem auf die Ergebnisse des dritten Quartals des Geschäftsjahres 2026 eine schwächer als erwartet ausgefallene Prognose folgte und das Management darauf hinwies, dass die Trendwende länger dauern werde als zuvor angenommen. Während Umsatz und Gewinn leicht über den Konsensschätzungen lagen, konzentrierten sich die Anleger auf eine deutliche Korrektur der Gewinnerwartungen für das Kalenderjahr 2027, die anhaltende Schwäche in China, eine Verschlechterung in der EMEA-Region und die fortgesetzte Marktbereinigung bei Nike Sportswear und Jordan. Im Einklang mit unserem Rahmenwerk für Verkaufsdisziplin haben wir beschlossen, die Aktie vollständig abzubauen. |
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Amazon: (Opportunitätsklasse: fehlbewertete Qualitätswerte – monatlicher Beitrag: 84 Basispunkte – Aktienrendite: +27,3 %) Das US-amerikanische Internet- und Technologieunternehmen Amazon leistete im April einen positiven Beitrag, als sich Wachstums- und KI-bezogene Aktien erholten. Wie im Marktüberblick hervorgehoben, kehrten die Anleger im Laufe des Monats zu Technologie, Rechenzentren und KI-Infrastruktur zurück, unterstützt durch nachlassende geopolitische und energiepolitische Sorgen. Die Ergebnisse von Amazon untermauerten diese Entwicklung, da sich das Wachstum von AWS beschleunigte und die Nachfrage nach Cloud- und KI-Infrastruktur weiterhin stark blieb. Das Management bekräftigte zudem seine hohen Investitionspläne, begründete diese Ausgaben jedoch mit überzeugenden langfristigen Umsatzchancen und attraktiven Renditen auf das investierte Kapital. Während der kurzfristige freie Cashflow aufgrund des Umfangs des Investitionszyklus weiterhin unter Druck steht, sorgten der AWS-Auftragsbestand, das Umsatzwachstum im KI-Bereich und die sich verbessernde operative Hebelwirkung für Zuversicht. Die Position wird weiterhin durch Amazons Größe, seine Führungsrolle im Cloud-Bereich und das Engagement in der beständigen Nachfrage nach KI-Infrastruktur gestützt. |
Honeywell: (Anlageklasse: Classic Value – monatlicher Beitrag: -11 Basispunkte – Aktienrendite: -5,2 %) Honeywell ist ein in den USA ansässiger Industriekonzern mit Aktivitäten in den Bereichen Luft- und Raumfahrt, Automatisierung, Gebäudetechnik und Prozesslösungen. Die Aktie gab im April nach starken Gewinnen im ersten Quartal nach, obwohl die Ergebnisse die Anlagehypothese weitgehend stützten. Das organische Umsatzwachstum im ersten Quartal wurde durch vorübergehende Störungen in der Lieferkette im Bereich Luft- und Raumfahrt sowie durch Verzögerungen im Bereich Prozessautomatisierung im Zusammenhang mit dem Nahen Osten gebremst, doch die zugrunde liegende Nachfrage blieb robust: Die Aufträge stiegen um 7 %, der Auftragsbestand lag bei über 38 Mrd. USD, die Segmentmargen stiegen und das bereinigte Ergebnis lag über den Erwartungen. Das Management bekräftigte zudem die Gesamtjahresprognose und zog die geplante Ausgliederung des Luft- und Raumfahrtbereichs auf den 29. Juni vor. Die Position verbleibt im Portfolio, da Honeywell weiterhin überzeugendes Aufwärtspotenzial durch Portfoliooptimierung, einen klareren Ausgliederungskatalysator, eine verbesserte Margenentwicklung und ein attraktives Engagement in den USA bietet. Wir sind weiterhin der Ansicht, dass die aktuelle Bewertung die Ertragskraft und das Wertsteigerungspotenzial der zugrunde liegenden Geschäftsbereiche nicht ausreichend widerspiegelt. |
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Broadcom: (Opportunitätsklasse: fehlbewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: 67 Basispunkte – Aktienrendite: +34,9 %) Broadcom, ein US-amerikanisches Halbleiter- und Infrastruktur-Softwareunternehmen, leistete im April einen positiven Beitrag, da die Anleger wieder in KI-bezogene Technologie- und Halbleiterwerte investierten. Die Erholung im April wurde von einer breiteren Risikobereitschaft getrieben, doch die Führungsrolle im Wachstumssegment war bei Halbleitern, Rechenzentren und KI-Infrastruktur besonders ausgeprägt. Broadcom profitierte von diesem Umfeld aufgrund seines Engagements in den Bereichen kundenspezifische Halbleiter, Netzwerke und Cloud-Nachfrage, während das Unternehmenssoftwaregeschäft wiederkehrende, margenstarke Cashflows liefert, die das allgemeine Anlageargument stützen. Die Position wurde ursprünglich aus Gründen der Risikokontrolle aufgebaut, angesichts des erheblichen Gewichts von Broadcom im Referenzindex und seiner Bedeutung innerhalb des KI-Infrastrukturkomplexes, und der Fonds ist nun in der Aktie übergewichtet. Wir erkennen zwar die Qualität des Unternehmens und sein strategisches Engagement im KI-Bereich an, doch die Bewertung bleibt nach unserem normalisierten FY6-Rahmen anspruchsvoll. Wir halten daher an unserer Disziplin hinsichtlich der Positionsgröße fest und würden stärkere Gewinnzahlen oder glaubwürdiges Aufwärtspotenzial benötigen, um eine deutlich stärkere Übergewichtung zu rechtfertigen. |
Zimmer Biomet Holdings: (Opportunitätsklasse: falsch bewertetes Wachstum – monatlicher Beitrag: -11 Basispunkte – Aktienrendite: -8,6 %) Zimmer Biomet Holdings, ein US-amerikanisches Medizintechnikunternehmen mit Schwerpunkt auf orthopädischen Implantaten und zugehörigen chirurgischen Produkten, verzeichnete im April ebenfalls Kursverluste, nachdem die Ergebnisse des ersten Quartals die Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Trendwende verstärkt hatten. Obwohl die Umsetzung weitgehend stabil war und das Management an der Prognose festhielt, konzentrierte sich der Markt auf den anhaltenden Preisdruck, das begrenzte organische Wachstum, die eingeschränkte Margenausweitung und den Weggang des Finanzvorstands in einer wichtigen Phase der operativen Transformation des Unternehmens. Das Unternehmen profitiert weiterhin von einer positiven Bewertung, einer disziplinierten Kapitalallokation und einem laufenden Aktienrückkaufprogramm, doch der Weg zu einer deutlichen Gewinnbeschleunigung bleibt unklar. Angesichts der Kombination aus geringem Wachstum, Umsetzungsrisiken und attraktiveren Chancen in anderen Bereichen der Medizintechnik haben wir die Position im Laufe des Monats aufgelöst, behalten jedoch über Medtronic ein Engagement im breiteren Thema Medizinprodukte bei. |
Handelsaktivitäten
Im Laufe des Monats konzentrierten sich unsere Handelsaktivitäten darauf, das Risiko zu reduzieren und Kapital in Bereiche umzuschichten, in denen wir weiterhin von einer höheren Überzeugung überzeugt sind. Wir haben uns aus AkzoNobel zurückgezogen, da der Überhang durch die Übernahme und der erneute Druck durch die Kosten für Öl und energiebezogene Vorleistungen das Risiko-Ertrags-Verhältnis verschlechterten. Wir haben zudem unser Engagement im Gesundheitswesen reduziert und uns aus Zimmer Biomet zurückgezogen, da weitere unternehmensspezifische Probleme die längerfristigen Nachfrageaussichten überwogen, während wir unser Engagement im Bereich Medizinprodukte über Medtronic beibehalten haben. Bei Eli Lilly haben wir das aktive Gewicht reduziert und warten auf aktualisierte Analystenberichte, bevor wir die angemessene Positionsgröße neu bewerten. Im Bereich zyklische Konsumgüter haben wir uns gemäß unserem Rahmenwerk für Verkaufsdisziplin aus Nike zurückgezogen.
Auf der Käuferseite haben wir Linde aufgestockt, da unsere Überzeugung von der Qualität und Widerstandsfähigkeit des Unternehmens weiterhin hoch ist, und eine Position in Rio Tinto aufgebaut. Der Kauf von Rio Tinto erhöht das Engagement des Fonds in Kupfer, wo wir eine stützende langfristige Nachfrage durch Elektrifizierung, Netzinvestitionen und einen breiteren Infrastrukturbedarf sehen. Er erhöht zudem das Engagement im australischen Dollar über ein hochwertiges, liquides Rohstoffunternehmen, und wir könnten eine weitere Aufstockung der Position in Betracht ziehen, sollte das Risiko-Ertrags-Verhältnis attraktiv bleiben.
Wir haben zudem aufgrund der schwachen Aktienkursentwicklung eine Position in Booking Holdings aufgebaut. Der Markt hatte das Unternehmen zunehmend in die Gruppe der potenziellen Verlierer der KI-Disintermediation eingeordnet, während Reiseunterbrechungen im Zusammenhang mit dem Nahen Osten für weitere kurzfristige Gegenwind sorgten. Nach einer Überprüfung sind wir der Ansicht, dass diese Bedenken im Verhältnis zu den wahrscheinlichen Auswirkungen auf die Gewinne überbewertet sind. Booking bleibt unserer Meinung nach ein hochwertiges Wachstumsunternehmen mit starkem Direktverkehr, disziplinierter Kapitalrendite und attraktiver Freier-Cashflow-Generierung. Seine Bewertung war für ein Unternehmen dieser Qualität ungewöhnlich attraktiv geworden, und das Unternehmen dürfte zudem erheblich von einer Normalisierung der Reisennachfrage nach einer Entspannung der Spannungen im Nahen Osten profitieren.
An anderer Stelle haben wir Unilever nach einer Neubewertung des Gleichgewichts zwischen Bewertungsunterstützung und Komplexität der Transaktion reduziert. Zwar könnte die vorgeschlagene Struktur den Aktionären letztlich ein übersichtlicheres, wachstumsstärkeres Haushalts- und Körperpflegegeschäft bescheren, doch sprachen der Zeitplan bis 2027, die Schwankungsanfälligkeit des Eigenkapitalwerts der NewCo sowie anhaltende Risiken bei den Inputkosten und geopolitische Risiken für eine vorsichtigere Position.
Im Nettoergebnis führten diese Änderungen zu einer Verringerung des Gesundheitssektor-Gewichts des Fonds, einer Reduzierung der Übergewichtung in Europa und einer leichten Verringerung der Untergewichtung in den USA. Wir prüfen weiterhin Chancen in Bereichen, in denen sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis verbessert, darunter United Rentals und ausgewählte US-Verteidigungswerte.
Ausblick
Der April markierte eine deutliche Trendwende gegenüber der Schwäche und Unsicherheit, die das März-Quartal geprägt hatten. Globale Aktien erholten sich kräftig, als die Ängste vor einem Energieschock nachließen – unterstützt durch den vorübergehenden Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran, sporadische Fortschritte bei den Verhandlungen und Phasen, in denen die Straße von Hormus effektiv offen schien. Der Rückgang der Ölpreise stützte eine breite Erholungsrallye bei Risikoanlagen, wenngleich die Erholung regional uneinheitlich verlief. Asien und die Schwellenländer zeigten die stärkste Performance, was sowohl ihre Empfindlichkeit gegenüber nachlassendem Energiedruck als auch ihr Engagement im globalen Technologiezyklus widerspiegelte, während Europa hinterherhinkte, da schwächere Makrodaten und anhaltender Energiedruck die Stimmung weiterhin belasteten.
Auch die Marktführerschaft verschob sich im Laufe des Monats deutlich. Der Wachstumssektor behauptete sich nach einem schwierigen ersten Quartal wieder, wobei die Anleger zurück in Large-Cap-Technologie, Halbleiter, Rechenzentren und andere KI-bezogene Engagements rotierten. Die Berichtssaison trug dazu bei, das Vertrauen in die Nachfrage nach KI-Infrastruktur zu stärken, insbesondere in den USA und Nordasien, und unser bestehendes Engagement in den „Magnificent Seven“ sowie im breiteren KI-Thema wirkte sich positiv aus. Die Stärke war jedoch nach wie vor selektiv. Außerhalb der größten Technologieplattformen und der KI-Lieferkette war die Beteiligung weniger überzeugend, und nach den explosiven Kursbewegungen bei vielen KI-bezogenen Titeln sind wir vorsichtig, was eine wahllose Jagd nach diesem Thema angeht. Wir bleiben in den Bereichen investiert, von denen wir überzeugt sind, und betrachten gleichzeitig selektiver angrenzende Nutznießer wie Flüssigkeitskühlung, fortschrittliches Wärmemanagement und Energieeffizienz, wo Unternehmen wie Carrier von der nächsten Phase des Ausbaus der KI-Infrastruktur profitieren könnten.
Aus Positionierungssicht ist das Portfolio weiterhin auf eine Lösung oder Deeskalation des Iran-Risikos ausgerichtet, insbesondere über Luft- und Raumfahrt sowie ausgewählte zyklische Titel mit US-Exposure wie CNH, Smurfit und Ferguson. Wir beobachten zudem aufmerksam den möglichen künftigen Börsengang von SpaceX, der erhebliche Auswirkungen auf die Marktstruktur, die Indexzusammensetzung und damit verbundene Anlagechancen haben könnte. Carrier ist ein Beispiel für einen Titel, der an der Schnittstelle dieser Themen stehen könnte, mit Engagement in der KI-bezogenen Nachfrage nach Wärmemanagement sowie potenziellen Optionen im Raumfahrtbereich. Unabhängig davon ist das bevorstehende Treffen zwischen Trump und Xi wichtig für die Aussichten für China und Hongkong, wo wir ein Engagement aufgebaut haben. Insgesamt bleiben wir konstruktiv, aber selektiv, behalten unser Engagement in Themen mit nachhaltigem strukturellem Wachstum bei und gehen nach einer starken Erholung der Risikoanlagen diszipliniert mit der Bewertung um.
MiFID-Wertentwicklung über 10 Jahre in EUR (Angaben in %)
Stand: 30. April 2026
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Renditen.
Quelle: Franklin Templeton. Weitere Erläuterungen zur Berechnungsmethode: Die Darstellungen basieren auf einer Einmalanlage von 10.000 EUR bei der Ausgabeaufschläge von 5,25% (=525,00 EUR) in Abzug gebracht wurden. Es wurde unterstellt, dass keine sonstigen Transaktionskosten anfallen und etwaige Steuern blieben unberücksichtigt. Ausschütt-ungen wieder angelegt. Die Renditen des Fonds können aufgrund von Wechselkursänderungen steigen oder fallen. Sämtliche auf Fondsebene angefallenen Kosten wurden vollständig berücksichtigt (sog. BVI-Methode). Zusätzlich können Depotgebühren anfallen, die die Wertentwicklung mindern. (Bitte vergleichen Sie hierzu das Preisverzeichnis Ihrer depotführen-den Stelle.) Bitte beachten Sie, dass die tatsächlich auf Kundenebene anfallenden Gebühren gegenüber den getroffenen Annahmen höher oder niedriger ausfallen können. Der in diesem Dokument genannte Index wird lediglich zu Vergleichszwecken („Benchmark“) herangezogen. In einen Index kann nicht direkt investiert werden.