Signale des saudischen Marktes: Reformdynamik und Auswirkungen auf den globalen Index

Hinweise auf Reformen zur Lockerung der Beschränkungen für ausländisches Eigentum in Saudi-Arabien lösten in diesem Herbst die stärkste Rallye am Aktienmarkt seit Jahren aus und weckten erneut die Neugier der Anleger¹. Die Aussicht, die Obergrenze von 49% anzuheben, hat die Stimmung bereits angekurbelt und könnte, falls sie realisiert wird, passive Zuflüsse in Milliardenhöhe kanalisieren und die Liquiditätsbasis des Königreichs erweitern.

Zwar wurde noch keine formelle Politik verabschiedet, aber die Capital Market Authority (CMA) hat mit der Beratung über einen Rahmenentwurf begonnen, der einen besseren direkten ausländischen Zugang zu saudischen Aktien ermöglichen könnte. Der Schritt spiegelt einen umfassenderen Wandel wider: Das Königreich positioniert sich aktiv, um sich umfassender in die globalen Kapitalmärkte zu integrieren.

Für globale Anleger deuten diese Indikatoren auf einen Markt hin, der sich noch im Wandel befindet — aber zunehmend offener, liquider und institutionell glaubwürdiger wird. In dem einen Monat seit den Reformnachrichten hat sich der Aktienmarkt Saudi-Arabiens besser entwickelt als der anderer wichtiger ölproduzierender Länder, ein Plus von 1,1% im Vergleich zu Kanada, Brasilien und China, die alle in diesem Zeitraum relativ stagnierende oder negative Renditen verzeichneten.²

Das neue Investitionsgesetz Saudi-Arabiens, das im Februar 2025 in Kraft getreten ist, hat die Gleichbehandlung ausländischer und inländischer Investoren verankert und die Registrierung vereinfacht, und — mit den Aktualisierungen der CMA — zeigt die klare Absicht, sich an die globalen Kapitalflussstandards anzupassen.

In der Zwischenzeit treiben die Gigaprojekte der Kingdom's Vision 2030 — von NEOM und Qiddiya bis Soudah Peaks — die Diversifizierung weiter voran. Sein Public Investment Fund (PIF) mit einem Vermögen von rund 900 Milliarden US-Dollar verankert diese Transformation und zieht globales Kapital an. Gleichzeitig unterstreichen Investitionen in erneuerbare Energien und Wasserstoff den Wandel hin zur Energiediversifizierung und bieten Indexinvestoren ein Engagement, das über Öl hinausgeht.

Die Zusammenarbeit und das Wirtschaftswachstum der Golfstaaten werden auch durch die Kapitalprojekte Saudi-Arabiens, die Gasexpansion Katars und die politischen Reformen Kuwaits verstärkt werden, wobei der Konsum auf den saudischen Märkten besonders robust ist.

Innerhalb des Golfkooperationsrates (GCC) ist Saudi-Arabien nach wie vor der dynamischste Aktienmarkt, doch wir glauben, dass seine Gewichtung von etwa 4% im FTSE Emerging Markets Index seine Bedeutung unterschätzt.³ Da neue Börsengänge, Privatisierungen und Eigentumsreformen das Anlageuniversum erweitern, könnte der Einfluss Saudi-Arabiens auf regionale und globale Benchmarks allmählich zunehmen.

Selbst unter den aktuellen Beschränkungen haben viele Unternehmen mit großer Marktkapitalisierung ausländische Beteiligungen von unter 15%⁴ Eine Lockerung oder Aufhebung der Obergrenze für ausländisches Eigentum könnte eine latente Nachfrage entfesseln und zu einer Preisanpassung nach oben führen. Regionale Zusammenarbeit und starke Konsumtrends sorgen für weiteren Rückenwind. Obwohl politische Veränderungen nach wie vor ein Risiko darstellen, glauben wir, dass diese anhaltende Liberalisierung — einschließlich Sozialreformen wie eine stärkere Beteiligung von Frauen am Arbeitsmarkt — die Wachstumstreiber in den Bereichen Einzelhandel, Immobilien und Dienstleistungen weiter beflügelt.

Fiskal- und Markthintergrund

Saudi-Arabien verzeichnete im ersten Quartal 2025 ein Defizit von 15,6 Milliarden US-Dollar, was auf beschleunigte Ausgaben für Vision 2030 zurückzuführen ist. Im Haushaltsplan 2025 wird für das gesamte Jahr ein Defizit von rund 27 Milliarden US-Dollar prognostiziert, etwa 2,3% des Bruttoinlandsprodukts — gemessen an Schwellenländerstandards bescheiden.⁵ Darüber hinaus erhöhte die Ratingagentur S&P Global im März 2025 ihr langfristiges Rating von A mit stabilem Ausblick auf A+.

Aus Anlegersicht untermauert der fiskalische Kurs Saudi-Arabiens das allgemeine Reform-Narrativ: Staatliche Investitionen, ausreichend Reserven und steigende Liquidität stützen das Wachstum weiterhin. Riads Aktienmarktaktivität hat sich ebenfalls beschleunigt, und eine stetige Pipeline von Börsengängen (IPOs) und Sekundärangeboten erweitert das Anlageuniversum. Dennoch unterschätzt seine Benchmark-Gewichtung immer noch den Umfang und das strukturelle Potenzial Saudi-Arabiens.

Mitte 2025 hielten ausländische Investoren jedoch etwa 105 Milliarden US-Dollar an saudischen Aktien — nur ein Bruchteil des gesamten Marktwerts —, was sowohl die begrenzte Beteiligung als auch den Spielraum für Wachstum unterstreicht.⁶ Im ersten Quartal des Jahres fielen die Öleinnahmen im Jahresvergleich ebenfalls um rund 18%, und Schwankungen der globalen Rohölpreise und der OPEC+-Produktionsquoten wirken sich direkt auf die Haushaltssalden aus, potenziell mehr, als politische Anpassungen ausgleichen können.⁷ Die Einnahmen ohne Öl stiegen um etwa 2%, was etwa 43% der Staatseinnahmen in diesem Quartal entspricht.⁸ Diese Zahlen deuten auf Fortschritte bei der Diversifizierung hin, aber auch auf die besorgniserregende Abhängigkeit von Kohlenwasserstoffen und das Ausführungsrisiko bei Großprojekten.

Mit einer breiteren Kapitalbasis und einem sich vertiefenden Unternehmenssektor gewinnt Saudi-Arabien in den Portfolios der Schwellenländer stetig an Gewicht. Dennoch wird die Stimmung von Ölpreisen, politischer Konsistenz und globaler Liquidität abhängen. Obwohl Risiken bestehen, glauben wir, dass die Marktentwicklung des Königreichs zunehmend einen frischen Blick globaler Investoren verdient.