AUTOREN
David F. Hoffman, CFA
Managing Director & Portfolio Manager
Francis A. Scotland
Director of Global Macro Research
Globale Anleihen: Eine Sinnvolle Anlagechance
Globale Anleihen bilden eine Anlageklasse mit einzigartigen Chancen, die für ein rein inländisches Anleihenportfolio überragende Renditen und vielfältige Alphaquellen bietet. Unserer Auffassung nach bietet eine Allokation auf globale Anleihen inländischen Portfolios ergänzende Renditequellen: durch die Investition in Renditekurven mehrerer Länder sowie durch ein umsichtiges Währungsmanagement. Wer aktiv in globale Anleihen investiert, genießt daher aufgrund einer höheren Zahl von Möglichkeiten einen immanenten Vorteil. Anleger, die sich auf Staatsanleihen eines einzigen Landes konzentrieren, sind weitgehend auf binäre Durationsentscheidungen beschränkt. Demgegenüber können globale Manager, die über die Kompetenz zur Länderrotation verfügen, weitaus komplexere Beziehungen berücksichtigen. Indem sie den Managern erlauben, global zu investieren, diversifizieren Anleger ihre Renditequellen und schaffen damit nach unserer Ansicht ein größeres Potenzial für Outperformance.
Für den Erfolg bei Investitionen in globale Anleihen ist eine angemessen positionierte Strategie ausschlaggebend. Aus unserer Sicht ist es weniger wahrscheinlich, dass an einem Index orientierte globale Anleihenportfolios hohe Renditen liefern, da die Indexgewichtungen direkt proportional zum Emissionsvolumen eines Landes sind. Daher werden Anleger bei Referenzindex-orientierten Strategien dazu veranlasst, ihre Positionen in Ländern mit enormer Schuldenlast zu erhöhen – und nicht in solchen, die enorme Chancen bieten. Dieses Paradoxon ist im aktuellen Umfeld zutreffender denn je, da in den Industrieländern nicht mehr die Kreditaufnahme und die Ausgaben des privaten Sektors, sondern massive Staatsschulden und -ausgaben maßgeblich sind.
In diesem Beitrag erörtern wir die Gründe, aus denen eine Investition in globale Anleihen sinnvoll ist, welche aktuellen Anlagemöglichkeiten innerhalb der Anlageklasse bestehen und wie dabei durch ein gut strukturiertes Portfolio noch mehr Potenzial genutzt werden kann.
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WO LIEGEN DIE RISIKEN?
Die Wertentwicklung der Vergangenheit stellt keine Garantie für künftige Ergebnisse dar. Es sei darauf hingewiesen, dass eine direkte Investition in einen Index nicht möglich ist. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Renditen nicht gemanagter Indizes nicht berücksichtigt.
Beteiligungspapiere unterliegen Kursschwankungen und sind mit dem Risiko des Kapitalverlusts verbunden. Festverzinsliche Wertpapiere sind mit Zins-, Kredit-, Inflations- und Wiederanlagerisiken sowie mit dem Risiko eines möglichen Verlusts des Kapitalbetrags verbunden. Wenn die Zinssätze steigen, fällt der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Internationale Anlagen sind mit besonderen Risiken verbunden. Hierzu gehören Währungsschwankungen, gesellschaftliche, wirtschaftliche und politische Unsicherheiten, die zu erhöhter Volatilität führen können. Diese Risiken sind in Schwellenländern noch größer. Rohstoffe und Währungen sind mit erhöhten Risiken verbunden, zu denen unter anderem Marktrisiken und politische Risiken, das Regulierungsrisiko sowie Risiken im Zusammenhang mit naturgegebenen Bedingungen gehören, sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind.
US-Staatsanleihen (Treasurys) sind direkte Schuldverschreibungen, die von der US-Regierung begeben und durch ihre uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit gesichert werden. Die US-Regierung garantiert die Kapital- und Zinszahlungen auf US-Staatsanleihen, wenn die Wertpapiere bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Im Gegensatz zu US-Staatsanleihen werden Schuldtitel, die von Bundesbehörden und Gebietskörperschaften begeben werden, sowie damit verbundene Anlagen nicht unbedingt durch die uneingeschränkte Kreditwürdigkeit und Steuerhoheit der US-Regierung gesichert. Selbst wenn die US-Regierung die Kapital- und Zinszahlungen auf Wertpapiere garantiert, betrifft diese Garantie keine Verluste, die auf einen Rückgang des Marktwerts dieser Wertpapiere zurückzuführen sind.